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      華銳精密:快速成長的數控刀具國產商,新產能釋放值得期待

      關鍵詞 刀具|2022-07-20 10:06:14|來源 德邦證券
      摘要 國內先進的數控刀具制造商,近5年利潤復合增速超50%。2007年公司在硬質合金發源地湖南株洲成立,一直專注硬質合金數控刀具業務。早年公司憑借模具銑削刀具業務起家,同時為太原重工、東...

      國內先進的數控刀具制造商,近5年利潤復合增速超50%。2007年公司在硬質合金發源地湖南株洲成立,一直專注硬質合金數控刀具業務。早年公司憑借模具銑削刀具業務起家,同時為太原重工、東方電氣等提供定制化刀具產品。2012年公司順應市場需求,向標準化切削刀具業務方向延伸。

      近年來公司數控刀具產量穩居國內企業前三,2021年數控刀片銷量達8233萬片。2017-2021年公司營收與歸母凈利潤復合增長率分別達38%和51%,上市后公司實力獲得增強,增長較此前進一步提速,目前正處于產能快速擴張期;硬質合金數控刀具是百億市場的順周期耗材,國產替代空間大。

      機床刀具是2021年市場規模達477億的順周期工業消費品,硬質合金是刀具的主要材料,約占到全部刀具的60%。2021年國內硬質合金數控刀具市場約在120億規模,行業增長受益機床數控化率的提升。刀具市場細分品類眾多,存在一定的定制化需求,在部分品類上國產品牌已具備高性價比,未來持續進口替代的關鍵在于產品一致性和穩定性的提升以及品類的擴充。刀具產品性能取決于基材、涂層和精密成型技術的綜合效果,技術轉換相對較少。

      經過多年的研發和市場推廣,國內中端市場中國產替代日韓的趨勢已開始出現,而遠期潛在的海外出口市場是國內的5倍,具備較大發展潛力;新品擴產計劃明確,規模效應有望持續提升。

      1)技術方面:公司近年來持續加大研發力度,研發費用率處于行業較高水平,隨著新廠房中高精度磨床和視覺檢測設備的陸續投運,公司生產過程控制能力進一步提升,產品性能持續向日韓品牌靠攏;

      2)產能方面:公司持續推動IPO及可轉債項目建設,公司預測新產能中數控刀片的目標價在9~10元,顯著高于公司21年5.9元的單價,同時產品矩陣進一步擴充至刀體、整體刀具等業務,整體刀具業務有望于年內開始貢獻業績增量;

      3)成本方面:公司通過漲價轉移2021年上游原材料的上漲壓力,隨著新產能的投運未來規模效應有望進一步體現;4)渠道方面:公司在國內市場已建立覆蓋二十余省市的全國性銷售網絡,通過專賣店和專柜的模式打造頑石和哈德斯通雙品牌,同時持續加大航空航天和汽車零部件等領域直銷客戶拓展力度,為中長期行業競爭維度奠定堅實基礎。海外市場方面公司起步相對較晚,但隨著產品一致性和穩定性的逐步提升,目前已能銷往韓國等數控刀具強國,未來出口占比有望持續提升。

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